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2024年石油和化工投资策略
j9九游:2024-01-12     作者:    浏览量:1218   

石化板块:重点关注四大领域

多家研报分析认为,2024年石化板块有望迎来价值重塑。其中,值得关注的领域分别是原油、油服、炼化领域。

原油市场中高位运行

回顾2023年,国际油价大幅震荡。数据显示,2023年美纽约原油价格全年累跌10.7%,布伦特原油价格全年累跌10.3%。多家机构认为,国际油价当前进入多空交织、走势反复的中高位震荡阶段。

信达证券研究开发中心分析认为,长期来看,国际油价主要受美国、中东、俄罗斯三大区域的供需格局变化影响。美国方面,资本开支对应的产量增幅有限,同时从盆地生命周期历史看美国页岩油气产量可能即将达峰,叠加补库周期来临也有望托底油价;中东方面,2023年以来OPEC+少数国家主动减产,多数国家剩余产能受限,沙特对油价调控能力增强,但从经济利益来看,沙特或不具有增产动力;俄罗斯方面,西方限价对俄罗斯出口的影响已然快速减弱,俄油折扣降低对国际油价的支撑逐步增强,同时俄罗斯石油销售和财政收入修复,增产动力减弱。因此,未来全球原油供给仍有望受限,而伴随中国经济持续修复,2024年全球原油或仍将处于去库状态,原油供需紧张形势未改,油价或仍处于中高位运行周期。

天然气价温和上涨

民生证券认为,2024年,国际天然气价格将理性回归,国内气价弹性重新由国内需求主导,经济稳增长下,国内气价或温和上涨。

Wind数据显示,2023年前10个月,国内天然气表观消费量为3217.10亿立方米,同比增速7.26%,进口量为1482.07亿立方米,同比增速8.47%。国内在高成本推涨和经济稳步增长的拉动下,气价或将在两年内重新高于国际气价。

业内人士认为,预计2024年全球天然气供应基本满足需求,实现供需平衡。预计2024年全球LNG供应增加约1960万吨。在天然气供应链重塑及西方持续加码制裁俄罗斯的情况下,预计2024年全球天然气结构性区域性供需失衡局面将依旧,天然气贸易再平衡将持续进行,欧洲天然气进口将“脱俄倚美”,俄罗斯出口将“转向东南”,中国将继续是全球重要的天然气资源平衡市场和贸易资源优化配置的重要力量,欧洲继续主导液化天然气贸易价格,美国将维持气价洼地地位。

重庆石油天然气交易中心发布的研究报告预测,2024年我国天然气进口量将进一步增长,特别是俄罗斯对中国出口的管道天然气、国内企业进口LNG的规模同比均会有较大幅度增长,我国天然气市场将止跌回升,逐步回温。

海上油服潜力较大

信达证券研究开发中心认为,高油价以及资本开支提升这两大因素将推升油服景气上行,海上油服企业成长潜力较大。

从上游资本开支结构来看,海上和陆上非常规油气田为未来勘探开发重点,资本开支占比逐步提升,而近年来油服产能持续出清,行业有望在供给出清和需求恢复共振下开启量价齐升局面。从需求端看,在全球油气资本开支扩张背景下,未来海上油服项目订单有望迎来高速增长,同时在中东、中亚地缘变局下我国油服行业亦存在独特机遇。因此,2017年后,股市周期和油价周期都未对油服板块产生大幅影响,而当前油服类公司已逐步开启业绩兑现周期,而油服板块指数却仍处于低位,未来或有较大幅度估值修复空间。

化纤景气有望回升

去年国内纺织服装消费明显恢复,今年化纤需求仍在增长,行业景气度将进一步回升。

东方证券研报认为,2023年涤纶长丝行业整体开工及去库情况都不错,且下游江浙织机负荷仍在持续提升。展望2024年,长丝新增产能明显减少,去年大幅扩张的头部企业也需要等待市场进一步的供需反馈来决定后续投产进度,同时2024年海外终端可能迎来较强补库预期,供需两端有望共同催化长丝景气向上。

锦纶行业伴随去年国内下游需求恢复,相关企业利润率逐季改善,后续海外服装品牌客户若去库顺利,依靠海外高端客户的企业盈利能力也有望进一步提升。

氨纶行业去年尽管需求有所恢复,但头部企业有较多新产能落地,行业短期供给压力较大,企业大多处于亏损状态,仅头部企业仍有利润空间。长期看,氨纶未来扩张仍主要集中在晓星和华峰两大巨头,未来行业大概率会进入双寡头格局,待落后产能逐步出清后,持续扩张的头部企业有望在下一轮景气周期中获得更大的利润弹性。

化工板块:看好供需边际改善行业

2024年的世界经济充满机遇与挑战,科技创新、绿色经济以及数字化转型等将为化工行业提供可持续的增长点。长江证券、海通证券等多家证券机构研报认为,2024年,伴随产能快速扩张的子行业在底部盘整,供给增量少的子行业景气将趋稳或回升,重点看好供需边际改善的子行业,如涤纶长丝、制冷剂、钛白粉等,以及新材料细分赛道光刻胶等。

三代制冷剂行情值得期待

《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》对我国氢氟碳化物(HFCs)生产和使用提出各时间节点的具体要求,2023116日,生态环境部发布2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案。根据《方案》,以二氧化碳为单位,我国HFCs生产基线值为18.52亿吨,使用基线值为9.04亿吨。

尽管大体量三代制冷剂价格在配额预期下已出现一定涨幅,但年均价差仍处于历史低位。因为供给端相对固定,再加上企业的预期和原来发生很大变化,因此三代制冷剂盈利水平仍有提升空间。据百川盈孚数据显示,去年10月初至今,HFCs制冷剂行情显著超越2023年前三季度,拐点迹象已十分明显。

涤纶长丝景气有望提升

2022年,涤纶长丝行业盈利较差,导致中小产能被迫退出。2023年以来,我国内需逐步复苏,涤纶长丝行业开工率和产销率均有较大提升,库存处于较低水平,长丝盈利能力逐渐修复。

需求端方面,2023年以来,纺织服饰消费市场边际好转,零售额增速开始上行。东方证券研报认为,去年1~9月,国内服装鞋帽、针纺织品类零售额累计同比增长10.6%,且纺织业有补库迹象。出口方面,由于受到去年同期高基数以及欧美弱复苏去库缓慢等影响,纺织服饰自5月开始出现连续同比下滑,8月降幅开始收窄。

虽然近年来下游纺服织造行业有向东南亚等区域外移趋势,但涤纶长丝及其上游原料端依然集中于国内,且国内企业一体化和规模化生产的优势使得国产涤纶长丝具有成本竞争力。开源证券认为,进入2024年,伴随上一批扩产项目投产完毕,国内涤纶长丝产能增速或将明显放缓,预计2024年国内涤纶长丝新增年产能仅为90万吨。同时若考虑到在建项目投产的不确定性以及落后产能进一步出清等情况,2024年涤纶长丝行业产能相比历史上每年250~350万吨/年的平均增速已经大幅收缩,行业景气度有望提升。

半导体材料周期触底

半导体材料主要分为基体材料、晶圆制造材料、封装材料和关键元器件材料等。据集邦咨询(Trend Force)统计,截至202311月,除去7家暂时停工的晶圆厂,中国目前已建成的晶圆厂有44家,另外还有22家晶圆厂在建。Trend Force预测,若目前在建和规划12英寸晶圆产能全部投产,中国12英寸晶圆产能有望增长417.3~531.2万片/月。国内晶圆产能的扩张将继续驱动中国半导体材料市场快速增长。

截至2022年末,中国大部分可用于8英寸晶圆以上的半导体材料仍依赖进口。如在光刻胶领域,目前全球最为先进的EUV光刻胶已经可用于7纳米以下半导体先进制程的生产,而目前中国可量产的KrF光刻胶最高只可用于130纳米制程生产,可用于先进制程的ArFEUV光刻胶仍处于研发过程中。

中金研报认为,观察以往的台股主要存储器生产企业,其营收同比增速较全球半导体销售额会提前约一个季度转正,考虑到202310月台股主要存储器生产企业营收已同比转正,判断2024年半导体行业有望整体回暖。据世界半导体贸易统计组织(WSTS)预测,2024年全球半导体行业销售额有望达5880亿美元,同比增长13%

钛白粉供给格局逐步优化

开源证券认为,钛白粉行业经过20237~9月多次提价后,企业生产积极性提高,开工率也逐步提升,截至10月整体达到81.51%。按照历史经验,钛白粉行业开工率最高可达85%~90%,以当前行业547万吨的年总产能计算,未来开工率提升带来的潜在供给增量19~46万吨。

国内方面,20231~10月地产竣工端表现亮眼,但开工端有所承压,预计2024年地产领域或拖累钛白粉需求。但钛白粉其他领域的需求如工业涂料、油墨、塑料、造纸等与国民经济高度相关,仍有望保持稳定增长。出口方面,20231~10月国内钛白粉累计出口137万吨,占总产量的42%,同比增长17.19%。依旧保持稳定增长的出口将为国内钛白粉需求提供重要支撑。

尽管2024年地产领域或拖累钛白粉需求,但国内非地产类需求与出口方面仍值得期待。同时,钛白粉行业投产高峰已过,预计钛白粉行业盈利有望进一步修复。